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PTA:事件背后 需求萎缩主导跌势

  • 时间: 2019-07-23 08:58:00


  7月以来,PTA持续处于剧烈震荡格局。昨日PTA1909合约封跌停板,夜盘继续走低。此前华泰场外期权事件持续发酵,日前更是爆出信用问题,导致江阴与宁波两家工厂现货停止外发,对市场心态产生显著影响。但笔者认为,事件只是昨日暴跌的导火线,需求萎缩下期现价格结构的变化才是近期PTA盘面价格下跌的核心原因。

 

一、核心因素分析

    1. 产业链利润:需求压力下PTA利润向下游让渡

图1 PTA上下游加工利润及下游开工率

数据源:Wind 中粮期货研究院

 

    由上图可见,当前PTA加工利润处于较为高估状态;而随着原料成本的上涨,PTA下游聚酯产品的利润则持续走低,综合利润已经接近0位。在亏损压力下,近期聚酯工厂负荷持续下降,带动PTA需求回落。结合前述场外期权事件发酵影响,PTA市场大量现货无法外售,预期出现积压风险。这种情况下,上游供应商以降价出货或卖空套保的方式将利润向下游让渡,现货流动性释放,盘面价格大幅下跌。

   

    2. 价差结构:弱势行情下期货深贴水快速修复

图2 PTA基差走势

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