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宏观:稳定为轴 相机调控

  • 时间: 2019-08-08 09:22:00


【结论】(1)下半年经济下行压力加大,中央将加大逆周期调控力度,主要在扩内需、基建两条路径上实现,而刺激房地产这次被坚决摒弃。(2)美元进入牛市下半场,波动率即将放大,做好大起大落的心理准备。预期偏差:美国极限施压、央行全面降息、欧美爆发贸易战。

 

    对于近期美国的极限施压,虽然笔者在七月的汇报中也作为预期偏差而存在,但是节奏之快超过了笔者的想象。如果换位思考,对于美国最为有利的选择是谈判的继续推进,即使由于中美争端已成战略性格局,但是在2500亿关税已经开始征收,中方重启农产品进口之后,美国是没有足够理由快速失去耐心单边升级贸易争端的。并且最开始的极限施压是对最后3000亿美元进口商品征收关税,如果我们分析这最后3000亿的出口商品构成,可以发现大部分是棉纺织品、电子产品等替代供应市场难找,或者实际利润大头来自自己或盟国的产品上。因此对3000亿的关税制裁,对中国边际效应已经十分有限,然而对自身的负面影响将急剧放大。结合这种“反常”的施压,很可能原因来自特朗普本身的失去耐心,因为2020大选在即,他急需重大的政绩来作为连任的砝码,2020年他与他的团队无法再分心在中美谈判上。那么如果说特朗普的利益与美国的利益产生背离,那么极限施压除了被中国反击之外,白宫内部可能也会产生阻力。

 

一、二季度政治局会议政策盘点


    首先对于下半年中国经济的定调,二季度政治局会议相较上期,更为悲观。因此在经济下行压力加大之际,逆周期政策的加强基本确定,去杠杆未在此次会议当中被提及。货币政策的定调被拿掉稳健二字,打开了未来宽货币的空间,然而在稳物价的压力下,笔者认为未来半年宽货币也不会被大力实施。金融供给侧改革由“加快”变为“推进”,结合把握力度的话,改革可能在下半年趋稳。房住不炒,尤其是不将房地产作为短期刺激经济手段的定调打破了炒房者最后的幻想。而基建本次被大力提及,不同于以往的大型工程,这次基建更多的是以老旧城区改造、停车场、冷链运输的中小基建项目来推行,网络通讯建设被重点提及,预计全国5G化将加速。

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